[다이어리포인트=엄주용 기자] 모건스탠리가 11월 9일 보고서에서 삼성전자 목표주가를 38만1000원에서 30만9000원으로 19%, SK하이닉스 목표주가를 260만원에서 160만원으로 38% 낮췄다. 반면 2027년 영업이익 전망은 삼성전자 9%, SK하이닉스 13% 상향했다.
두 전망이 엇갈린 배경은 보는 시점이 다르기 때문이다. 모건스탠리는 인공지능(AI) 투자에 따른 메모리 반도체 호황이 내년까지 이어질 것으로 보면서도, 2027년 말부터 새 생산시설이 가동되면 2028년 이후 공급 부족이 완화돼 이익률이 낮아질 수 있다고 봤다.
2028년 데이터센터 증설 전망도 낮췄다
보고서를 작성한 숀 킴 연구원은 메모리 시장의 쟁점으로 “2028년 ‘실적 절벽’을 피할 수 있느냐”를 들었다. 그는 내년 실적보다 2028년 이후 성장세를 달성하고 유지할 수 있을지에 대한 우려가 커지고 있다고 진단했다.
모건스탠리는 2028년 가동 예정이던 약 5기가와트(GW) 규모의 데이터센터 프로젝트가 2029년으로 미뤄질 것으로 예상했다. 이에 따라 전 세계 데이터센터 신규 설비 증가율 전망을 2028년 21%에서 9%로 낮췄고, 2029년에는 20%로 회복할 것으로 내다봤다.
새 메모리 생산시설이 늘어나는 동안 데이터센터 건설이 지연되면 공급이 수요를 따라잡고 메모리 가격에 하락 압력이 생길 수 있다는 게 모건스탠리의 우려다. 중국 업체의 생산능력 확대와 고대역폭메모리(HBM) 경쟁도 수익성을 가를 변수로 꼽았다.
내년 이익 전망과 장기 목표주가는 다른 신호다
모건스탠리는 2027년 영업이익 추정치를 올렸지만, SK하이닉스의 2029~2035년 평균 영업이익률 전망은 기존 53%에서 28%로 낮췄다. 삼성전자와 SK하이닉스의 2027~2028년 HBM 영업이익률 전망도 각각 약 80%에서 65~72%, 78~80%에서 약 70%로 하향했다.
이번 목표주가는 모건스탠리의 이익·수익성 전망을 반영한 증권사 분석 수치다. 실제 주가나 확정 수익을 뜻하지 않으므로 투자자는 목표주가와 함께 실적 추정치가 바뀌는지, 신규 생산시설 가동과 데이터센터 투자 일정이 어떻게 움직이는지 살펴볼 필요가 있다.
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